【富拓官网】中信建投期货：橡胶预期退潮，现实定价
FXTM外汇官网APP讯——橡胶：周四，国产全乳胶 14550 元/吨，环比上日上涨 50 元/吨；泰国 20 号混合胶 14350 元/ 吨，环比上日上涨 30 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 54.0 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 48.3 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.15 泰铢/公斤；云南胶水报收 14.0 元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收 13.1 元/公斤，环比上日上涨 0.2 元/公斤。 截至 2025 年 8 月 3 日，中国天然橡胶社会库存 128.9 万吨，环比下降 0.48 万吨，降幅 0.4%。中国深色胶社会总库存为 80.4 万吨，环比降 0.13%。其中青岛现货库存降 1.35%；云南增 4%；越南 10#增加 3.5%；NR 库存小计增 5.6%。中国浅色胶社会总库存为 48.5 万吨，环比降 0.8%。其中老全乳胶环比降 1%，3L 环比增 3.8%，RU 库存小计降 1.1%。 观点：目前北半球的泰国（东北）等地仍处于季节性雨季中，位于南半球的印尼南部即将停割，科特迪瓦则告别雨季迎来干季，全球主产区的天气依然没有太多异常，总量视角的全球供应符合天气与橡胶树生长规律。需求端来看，国内下游轮胎行业的生产活动迎来回暖，整体的库存水平呈现分化，在过去的接近一个月时间内，以去库为代表的行业好转程度相对有限。故，平衡表变化有限，伴随预期退潮，RU&NR 迎来回调。向后看，在今年天气条件相对正常的背景下，在关税政策大幅松绑（或者是能够令需求侧具备强复苏预期的政策推出）前，平衡表的过剩改善依然有限。
股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.16%，深证成指跌 0.18%，创业板指跌 0.68%，科创 50 跌 0.15%，沪深 300 涨 0.03%，上证 50 涨 0.03%，中证 500 跌 0.31%，中证 1000 涨 0.01%，深证 100ETF 跌0.24%。两市成交额为 18254.9 亿元，较前一交易日增加约 914 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：有色金属(1.2%)，美容护理(0.99%)，房地产(0.82%)。表现最差的行业分别为： 通信(-0.47%)，电力设备(-0.74%)，医药生物(-0.92%)。本周市场重回震荡上行趋势，短期可关注关税政策动向可能带来的扰动。中期来看，在国内政策端落地显效以及流动性宽松支撑下，增量资金入市仍有带动股指震荡中枢上移动能。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；波动率方面，随着市场转为震荡，波动率卖方策略可分仓逐步入场。
股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.16%，深证成指跌 0.18%，创业板指跌 0.68%，科创 50 跌 0.15%，沪深 300 涨 0.03%，上证 50 涨 0.03%，中证 500 跌 0.31%，中证 1000 涨 0.01%。两市成交额为18254.90 亿元，较前一交易日增加约 914.21 亿元。? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：有色金属(1.20%)，美容护理(0.99%)，房地产(0.82%)。表现最差的行业分别为：医药生物(-0.92%)，电力设备(-0.74%)，通信(-0.47%)。? 基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.00%、-3.50%，IC、IM 当季合约年化基差率为-11.60%、-12.20%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 上个交易日沪深两市涨跌互现，整体保持窄幅震荡走势，两市成交额再度上升。昨日，沪深两市小幅高开后或受到特朗普关于关税言论影响下行，但午前回升，稀土等“反关税”概念板块在日内受到资金追捧。昨日，海关总署公布 7 月进出口数据，进口、出口均较大幅强于预期，进口总额自 6 月由降转升后 7 月增速再度扩大，或表明我国内需正回稳向好，需关注即将公布的 7 月通胀、社零数据以相互验证。进入 8 月，上市公司中报将陆续披露，自去年 9 月以来适度宽松的货币政策有望持续降低企业短期营业、融资成本，企业盈利端有望回暖，盈利端、估值端双向修复或促使中小盘表现强于大盘，建议保持 IC、IM 多单持有。
国债期货：周四，国债期货震荡收涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨 0.03%，10年期主力合约涨 0.05%，5 年期主力合约涨 0.05%，2 年期主力合约持平前日。30 年期国债活跃券收益率下行 0.65bp 至 1.912%，10 年期活跃券收益率下行 0.95bp 至 1.6875%，2 年期活跃券收益率下行 1bp 至 1.4%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.01 元、0.05 元和 0.11 元。 行情解读 单边策略：期债继续震荡，长债依然偏弱，或因 7 月出口超预期所致。近期股票和商品市场的反弹对债市的扰动明显减弱，恢复对国债新券征收增值税的影响亦在弱化。我们判断，核心因素仍需回归基本面，CPI 未企稳的状态下，资金面维持宽松，债券牛市格局难以扭转，推荐持有 TL2512 多单。 跨品种策略：利率曲线短陡长平，继续关注空短(TF)多长(TL)的套利策略介入时机。 套保策略：基差逐渐收敛至中性水平，在新发行国债恢复征收增值税降低现券(尤其新券)吸引力的情形下，期债对多头吸引力在增加，打压基差走势，期货多头替代现券的策略仍可短期进行。
甲醇：现货价格方面，西北北线达旗 2095，洛阳 2250，鲁北 2330，上游工厂溢价成交为主，转单市场成交一般，贸易商临期订单低价出售。短期来看，现货煤炭延续涨势，上游利润窄幅收缩，夏季检修季接近尾声，开工预期较好且库存压力小；终端需求低迷、下游刚需补货，原料库存中位，注意传统旺季前的补货需求；本周上游价格不断走强，下游对高价开始存在抵触情绪，关注负反馈力度。周四，华东现货基差在 09-12，8 下基差在 09-10，基差维持；伊朗装船发运较为集中且港口大型烯烃装置停车，预期累库将持续。当下回归基本面供需，受地区供需求影响，行情整体呈现区域分化，盘面存在一定支撑，上行乏力。 操作上，短期甲醇观望，中期可逐步低多 2601 合约，甲醇 2509 参考震荡区间 2350-2450 元/吨。
尿素：现货价格方面，山东出厂价格 1750 元/吨，河南出厂价格 1750-1780 元/吨，国内市场报价较为稳定。尿素日产变动不大、维持高位运行；农业淡季，复合肥行业逢低采购，整体需求偏弱；印度 IPL 确认量达到 240-260 万吨，意向采购量 200 万吨。印度近期产量下滑，需求刚性，出口情绪支撑，尿素短期偏强震荡 操作上，短期尿素观望，尿素 2509 参考震荡区间 1700-1800 元/吨。
纯碱： 周四纯碱期货小幅上涨，现货价格持稳至下跌。周四商品市场涨跌互现，市场情绪一般。从基本面来看，近期纯碱检修安排减少，本周纯碱产量环比增加 4.5 至 74.5 万吨，近期产量回升至高位，供应端压力增加。下游需求环比略降，最新碱厂库存环比本周一增加 1.3 万吨至 186.5 万吨，最新交割库库存较前一周增加 6.33 万吨至 44.93 万吨。上周浮法玻璃产线无变动、光伏玻璃冷修 1 条产线；本周浮法玻璃点火 1 条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和略降，重碱需求稳中略降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱。 6 月纯碱进口降至 0.1 万吨，出口略降至 15.7 万吨，出口小幅下降。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比下降，接近去年同期水平；国外宏观影响偏中性（美元指数上涨、贸易摩擦担忧增加）；国内政策预期降温，宏观影响减弱。综合来看，短期纯碱供应增加、需求偏弱，政策预期扰动减少，近月回归基本面逻辑，暂时偏弱震荡。仓单方面，周四纯碱仓单增加 498 张至 3310 张。 短期纯碱期价偏弱整理，SA2509 日内参考 1240-1280 区间。
玻璃： 周四玻璃期货小幅上涨，现货价格多数下跌。短期玻璃基本面变动不大，需求环比略降。本周玻璃产量环比略增，下游采购积极性下降，库存环比上升，最新玻璃库存环比增加 11.7 万吨至 309.2 万吨，同比减少 8.18%。上周玻璃产线无变动；本周玻璃复产点火 1 条产线。近期玻璃日熔量略升，最新在产日熔量为 159575T/D，同比下降约 6.0%。1-6 月国内房屋竣工面积同比下降约 15%（降幅收窄），近期房地产销售数据环比下降，接近去年同期水平，玻璃深加工订单数量环比上升 0.2 天至 9.5 天、同比下降 1.6%。短期玻璃供应略增，需求稳中略降，近月合约面临一定压力，暂时偏弱震荡。 短期玻璃期价偏弱整理，FG2509 日内参考 1050-1100。
烧碱： 周四烧碱期货小幅下跌，现货价格持稳至下跌。短期烧碱基本面偏中性。近期烧碱检修计划较少，本周烧碱产量增加 1.1 万吨至 83.3 万吨，下游需求稳中略升。最新的液碱生产企业库存环比增加 3.8 万吨至 46.2 万吨，同比上升 17.1%。近期烧碱下游氧化铝产量环比略增，粘胶短纤开工率上升，下游需求环比略增。6 月烧碱出口为 35.1 万吨，同比大幅增加、环比小幅增加。短期烧碱基本面变动不大，期价暂时震荡运行。 短期烧碱期价震荡运行，SH2509 上方关注 2650-2700 附近压力。
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股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.16%，深证成指跌 0.18%，创业板指跌 0.68%，科创 50 跌 0.15%，沪深 300 涨 0.03%，上证 50 涨 0.03%，中证 500 跌 0.31%，中证 1000 涨 0.01%，深证 100ETF 跌0.24%。两市成交额为 18254.9 亿元，较前一交易日增加约 914 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：有色金属(1.2%)，美容护理(0.99%)，房地产(0.82%)。表现最差的行业分别为： 通信(-0.47%)，电力设备(-0.74%)，医药生物(-0.92%)。本周市场重回震荡上行趋势，短期可关注关税政策动向可能带来的扰动。中期来看，在国内政策端落地显效以及流动性宽松支撑下，增量资金入市仍有带动股指震荡中枢上移动能。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；波动率方面，随着市场转为震荡，波动率卖方策略可分仓逐步入场。
股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.16%，深证成指跌 0.18%，创业板指跌 0.68%，科创 50 跌 0.15%，沪深 300 涨 0.03%，上证 50 涨 0.03%，中证 500 跌 0.31%，中证 1000 涨 0.01%。两市成交额为18254.90 亿元，较前一交易日增加约 914.21 亿元。? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：有色金属(1.20%)，美容护理(0.99%)，房地产(0.82%)。表现最差的行业分别为：医药生物(-0.92%)，电力设备(-0.74%)，通信(-0.47%)。? 基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.00%、-3.50%，IC、IM 当季合约年化基差率为-11.60%、-12.20%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 上个交易日沪深两市涨跌互现，整体保持窄幅震荡走势，两市成交额再度上升。昨日，沪深两市小幅高开后或受到特朗普关于关税言论影响下行，但午前回升，稀土等“反关税”概念板块在日内受到资金追捧。昨日，海关总署公布 7 月进出口数据，进口、出口均较大幅强于预期，进口总额自 6 月由降转升后 7 月增速再度扩大，或表明我国内需正回稳向好，需关注即将公布的 7 月通胀、社零数据以相互验证。进入 8 月，上市公司中报将陆续披露，自去年 9 月以来适度宽松的货币政策有望持续降低企业短期营业、融资成本，企业盈利端有望回暖，盈利端、估值端双向修复或促使中小盘表现强于大盘，建议保持 IC、IM 多单持有。
国债期货：周四，国债期货震荡收涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨 0.03%，10年期主力合约涨 0.05%，5 年期主力合约涨 0.05%，2 年期主力合约持平前日。30 年期国债活跃券收益率下行 0.65bp 至 1.912%，10 年期活跃券收益率下行 0.95bp 至 1.6875%，2 年期活跃券收益率下行 1bp 至 1.4%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.01 元、0.05 元和 0.11 元。 行情解读 单边策略：期债继续震荡，长债依然偏弱，或因 7 月出口超预期所致。近期股票和商品市场的反弹对债市的扰动明显减弱，恢复对国债新券征收增值税的影响亦在弱化。我们判断，核心因素仍需回归基本面，CPI 未企稳的状态下，资金面维持宽松，债券牛市格局难以扭转，推荐持有 TL2512 多单。 跨品种策略：利率曲线短陡长平，继续关注空短(TF)多长(TL)的套利策略介入时机。 套保策略：基差逐渐收敛至中性水平，在新发行国债恢复征收增值税降低现券(尤其新券)吸引力的情形下，期债对多头吸引力在增加，打压基差走势，期货多头替代现券的策略仍可短期进行。
甲醇：现货价格方面，西北北线达旗 2095，洛阳 2250，鲁北 2330，上游工厂溢价成交为主，转单市场成交一般，贸易商临期订单低价出售。短期来看，现货煤炭延续涨势，上游利润窄幅收缩，夏季检修季接近尾声，开工预期较好且库存压力小；终端需求低迷、下游刚需补货，原料库存中位，注意传统旺季前的补货需求；本周上游价格不断走强，下游对高价开始存在抵触情绪，关注负反馈力度。周四，华东现货基差在 09-12，8 下基差在 09-10，基差维持；伊朗装船发运较为集中且港口大型烯烃装置停车，预期累库将持续。当下回归基本面供需，受地区供需求影响，行情整体呈现区域分化，盘面存在一定支撑，上行乏力。 操作上，短期甲醇观望，中期可逐步低多 2601 合约，甲醇 2509 参考震荡区间 2350-2450 元/吨。
尿素：现货价格方面，山东出厂价格 1750 元/吨，河南出厂价格 1750-1780 元/吨，国内市场报价较为稳定。尿素日产变动不大、维持高位运行；农业淡季，复合肥行业逢低采购，整体需求偏弱；印度 IPL 确认量达到 240-260 万吨，意向采购量 200 万吨。印度近期产量下滑，需求刚性，出口情绪支撑，尿素短期偏强震荡 操作上，短期尿素观望，尿素 2509 参考震荡区间 1700-1800 元/吨。
纯碱： 周四纯碱期货小幅上涨，现货价格持稳至下跌。周四商品市场涨跌互现，市场情绪一般。从基本面来看，近期纯碱检修安排减少，本周纯碱产量环比增加 4.5 至 74.5 万吨，近期产量回升至高位，供应端压力增加。下游需求环比略降，最新碱厂库存环比本周一增加 1.3 万吨至 186.5 万吨，最新交割库库存较前一周增加 6.33 万吨至 44.93 万吨。上周浮法玻璃产线无变动、光伏玻璃冷修 1 条产线；本周浮法玻璃点火 1 条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和略降，重碱需求稳中略降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱。 6 月纯碱进口降至 0.1 万吨，出口略降至 15.7 万吨，出口小幅下降。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比下降，接近去年同期水平；国外宏观影响偏中性（美元指数上涨、贸易摩擦担忧增加）；国内政策预期降温，宏观影响减弱。综合来看，短期纯碱供应增加、需求偏弱，政策预期扰动减少，近月回归基本面逻辑，暂时偏弱震荡。仓单方面，周四纯碱仓单增加 498 张至 3310 张。 短期纯碱期价偏弱整理，SA2509 日内参考 1240-1280 区间。
玻璃： 周四玻璃期货小幅上涨，现货价格多数下跌。短期玻璃基本面变动不大，需求环比略降。本周玻璃产量环比略增，下游采购积极性下降，库存环比上升，最新玻璃库存环比增加 11.7 万吨至 309.2 万吨，同比减少 8.18%。上周玻璃产线无变动；本周玻璃复产点火 1 条产线。近期玻璃日熔量略升，最新在产日熔量为 159575T/D，同比下降约 6.0%。1-6 月国内房屋竣工面积同比下降约 15%（降幅收窄），近期房地产销售数据环比下降，接近去年同期水平，玻璃深加工订单数量环比上升 0.2 天至 9.5 天、同比下降 1.6%。短期玻璃供应略增，需求稳中略降，近月合约面临一定压力，暂时偏弱震荡。 短期玻璃期价偏弱整理，FG2509 日内参考 1050-1100。
烧碱： 周四烧碱期货小幅下跌，现货价格持稳至下跌。短期烧碱基本面偏中性。近期烧碱检修计划较少，本周烧碱产量增加 1.1 万吨至 83.3 万吨，下游需求稳中略升。最新的液碱生产企业库存环比增加 3.8 万吨至 46.2 万吨，同比上升 17.1%。近期烧碱下游氧化铝产量环比略增，粘胶短纤开工率上升，下游需求环比略增。6 月烧碱出口为 35.1 万吨，同比大幅增加、环比小幅增加。短期烧碱基本面变动不大，期价暂时震荡运行。 短期烧碱期价震荡运行，SH2509 上方关注 2650-2700 附近压力。
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